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杨德龙:A股“黄金十年”属于优质公司 与垃圾股无关

2019-03-13 15:31:40 和讯基金 

  今年以来,A股市场结束连续三年的下跌,开始出现大幅拉升的走势,市场以逼空式?#38505;?#23459;告熊市的结束,牛市的到来。在去年10月份市场最低迷的时候,前海开源基金联席董事长王宏远先生提出“棋?#32622;?#26391;,全面加仓?#20445;?#26126;?#25151;?#22909;未来三年中国资产?#21215;?#20540;。未来三年,A股有望跑赢全球?#26102;?#24066;场50%以上。我在市场最低迷的时候明确提出,2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。

  2019年,美国可能会出现向下调整,A股则会出现牛市的走势。“美股向下、A股向上”是我在去年10月份给出的判断。过去十年美股走出长牛慢牛的走势,并?#39029;?#29616;出非常低的波动率。据统计,从2009年到2018年美股运行的格?#22336;?#24120;平稳,年均涨幅基本在10~20%之间,几乎没有年份涨幅超过30%。过去十年,除美国实施量化宽松,向市场释放出流动性,以及保持低利率环境之外,美国经济方面的增长速度其实并不高,GDP年均增速不超过3%。但是由于美国在这一轮科技革命中处于领头羊的地位,第四次科技革命产生一批伟大的科技企业,而美国前十大市值的公司除伯克希尔哈撒韦,即?#22836;?#29305;的公司属于配置消费类的公司之外,其他的公司几乎都是科技公司,体现出美国在第四次科技革命之中领先的地位。

  过去十年,美国的慢牛长牛行情是在经?#36855;?#36895;并不高的背景下出现的,而在此过程中美国企业的盈利向头部公司集中,这给我们很大的启示。未来十年,中国的经济将从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段,在这种情况之下,更容易产生慢牛长牛的走势。因为经?#36855;?#36895;出现一定的回落,而经?#36855;?#38271;质量在提高,这时候反而更有利于行业龙头公司的成长,企业的盈利会向行业龙头公司集中,这对于各行个?#36947;?#38754;的领头的公司会形成极大的利好。

  更重要的是在过去40年改革开放的发展过程中,我国工业体系已经非常健全,各行各业从之前供不应求到产能过剩的阶段。而行业的格局也已经从之前自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段。行?#30331;?#19977;名的公司往往垄断行业50%以上的收入和利润。与其去投资这些行业,不如直接去通过二级市场买入前三名到前五名公司的股票。

  过去三年我提出来的白龙马股已经深入人心,即白马+行业龙头。白龙马股的盈利在未来会不断地超出预期,这无疑会给相关上市公司股东带来巨大的投资回报。过去十年是美股的”黄金十年?#20445;?#26410;来十年将是A股的”黄金十年?#20445;珹股的行业龙头股、优质公司将走出长牛慢牛的行情。从波动率来看,美股的长牛的波动率明显低于新兴市场,这和美国投资者结构以及美国市场风格稳健有比较大的关系。

  在美国,股票市场真正成为“经济的晴雨表”。美国上市公司将大?#39318;?#37329;用于现金分红和回购股票,也是美股走出长牛慢牛的一个重要的推动力。在过去十年,美国上市公司回购的资金量几乎等同于美国发行新股的融资量。从股票数量来看,由于美国实施严格的退市制度,美国每年退市公司的数?#21487;?#33267;多于上市公司数量,导致美国流通股实际上是在?#36134;?#30340;。股神?#22836;?#29305;非常重视上市公司的股票回?#28023;?#20271;克希尔哈撒韦每年都会?#37038;?#22330;上大量回购、注销流通股,从而提供提高每股?#25214;媯?#25512;升公司的内在价值。

  根据今年2月份披露的年报,伯克希尔哈撒韦在去年并没有大量的回购公司股份,主要的原因还是股价估值高,价格并不合适。去年?#22836;?#29305;也停止大量的?#23637;海?#36825;无疑表明美股在走长达九年多的牛市之后,估值尚处于历史的高位,牛市可能会在今年终结,出现高位的调整,这也验证我之前对于美股的判断。

  相对于美股,A股无疑具备更多的投资机会。今年以来很多外资机构明确表示看好A股的表现,认为A股市场属于水大鱼大的市场。这一方面是由于A股经过三年的调整,估值上具备投资吸引力;另一方面是A股市场很多投资者并不具备定价能力,特别是有一些投资者还停留在打听消息炒题材股的阶段。这无疑为坚持价值投资,坚持基本面研究的机构投资者提供一个比较好的获得超额?#25214;?#30340;机会。我一直建议大家要放弃过去炒股票的理念,要转变投资思路,进行价值投资,争取做好公司的股东。通过配置好公司的股权来迎接A股的”黄金十年”。

  过去十年无疑是楼市的”黄金十年?#20445;?#36807;去十年无论什么时候买房子都是对的,什么时候卖房子都是错的。未来十年,将是优质股权的”黄金十年?#20445;?#26080;论是一级市场的优质股权,还是二级市场的优质股票,都将是具有极大的稀缺性。未来十年可能是在什么时候买这些优质股权都是对的,什么时候卖出优质股权都是错的。

  今年以来外资和我之前预期一样,加速流入A股市场,并且对中国的优质股票的股权进行抢购。有两家行业龙头的股票,大族激光(002008)和美?#21215;?#22242;,被外?#20107;?#29190;,即买到上限,将来会有更多的中国优质股票,被外?#20107;?#21040;上限。这说明外资对于优质股权的抢夺,是不遗余力的,这给我们国内投资者也很大的启示。

  事实上外资大量流入的股票,并不是一些被认为很便宜的低估值的股票,也不是所谓的低价股,而是估值并不便宜的一些白马股,特别是以茅台(600519)为代表的白马股,反而是这些外资大量认购的对象。?#22836;?#29305;曾说过,“我宁愿以一个普通?#21215;?#26684;买一个伟大的公司,而不愿意一个伟大?#21215;?#26684;,买一个普通的公司。”这正是很多外资投资理念。即使价格贵一点,但是买入优质的公司,将来公司可以通过利润的增长消化估值。如果买一个垃圾的公司,即使价格暂时便宜,可以获得一定的反弹的机会,但是长期来看是没有前途的。做好企业的股东,这是我一直给大家强调的内容。

  近三年,我每年都参加?#22836;?#29305;股东大会,第一时间将?#22836;?#29305;?#21215;?#20540;投资理念推荐给广大的投资者。现在价值投?#35797;贏股已经深入人心,也有媒体称我是中国“小?#22836;?#29305;”。今年五一我还将再次赴美,参加5月4日在?#22836;?#29305;的老家奥马哈举办的2019年?#22836;?#29305;股东大会,希望广大投资者,能够真正的贯彻价值投资。有机会可以跟我?#40644;?#21442;加?#22836;?#29305;股东大会的朝圣之旅。相信每个投资者都将会感受到价值投资的魅力,将价值投资付诸行动。

(责任编辑:任刚 HF008)
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